上篇傷心的人別聽慢歌，才一周多時間，下雨的開始飄雪，下雪的變雪崩。今年因升息壓力，高成長高本益比的成長股受到壓抑，風格轉換非常顯著。不經又回想起去年七月的文章：價值股成長股，都幾？（強烈建議先行回顧前述觀點，方有助於閱讀本文）當時專文論述了成長股表現和公債殖利率的高度關聯性，也提到了重點結論。
要說成長股是破壞式創新，是長線主流，有寬不可測的護城河，也是不無道理。只是，必須做好的心理建設是，對於公債的信念應該要比對成長股的信念更強方是短期決策因果攸關
老派思維公債利率應該要上所以老派邏輯會選價值股
從前文也經歷了十個月，中間也發生很多事情，搭配上一篇傷心的人別聽慢歌，有許多有趣的觀察可以跟大家分享
前述專文主要分析了2021/2-2021/6的高相關走勢，2021年Q2通膨數據高漲，但FED當時堅稱只是暫時性的，所以在公債殖利率回落1.2%的背景下，下半年成長股又重回動能，可以看到道瓊指數原本最高在五月份累積的outperform幾乎在年底完全回吐，從全年的角度，價值股最終僅outperform成長股一咪咪，幾乎說選什麼風格若不考慮中間的強弱波動到年尾都沒差。但本圖加上陰影區域，是公債殖利率在FED一點點地開始聊到升息和放棄通膨僅是暫時性說法的背景下，又從1.2%上揚到1.6%的當年相對高位，成長股仍是繼續維持強勢，直到2021的十一月。（請記得這個月份）。
從去年12月FED溫和的跟大家說今年會升三碼，到今年發生的事情就不再贅述了，才五個月時間美債十年期利率從1.4%上升到2.9%，整波段道瓊又outperform那斯達克指數約20%。中間有一段從三月中FED第一次升息搭配市場從俄烏戰爭的低點在成長股帶動下，暴力反彈了三周的時間，價值成長的相對強弱又收斂了8%，但期間公債殖利率從1.8%上升到2.5%，又是一段成長股無畏公債利率上揚的時期(2022/4/4請記得這個日子)。然後就是最近三周科技股雪崩的劇情了。
時間回到三年前，在川普鐵了心跟中國打貿易戰的背景下，Powell為了相挺聖上，在經濟大好之下，硬生生的降了三次息，然後意外的COVID也讓聯準利率瞬間歸零，大家都知道這些宏觀的時空背景，當零利率遇到高成長性的科技股，當轉角遇到愛，那斯達克指數活生生在這一年半的時間，outperform了道瓊指數70%！經理人不能選錯啊，選錯就回家吃自己啦。但一樣請注意陰影區塊，在疫情陰影逐漸淡去，在疫苗開發成功，公債殖利率默默地從0.5%上揚到1.2%的時候，雖然還是很低的幅度，但這段期間科技成長股持續所向披靡，公債殖利率是什麼，能吃嗎？直到2021的2月(請記得這個月份)。
三部曲後的重點結論
三部曲三首歌，請搭配傷心的人別聽慢歌的三張表服用結論。
- 表三的怎麼了個股，多數高點都出現在2021/2，當利率開始初階段上升，當市場終於驚覺利率好像不會永遠這麼低，已經來到1.2%了。護城河最淺，夢想太遠大，投資人太狂熱的，潮水就先退了，覆水再也難收，就這樣崩跌了75%-90%。
- 經歷了2021上半年通膨虛驚，加上FED掛保證不用擔心通膨，科技股喝了再上，又一堆威猛的股票在下半年火熱創高，直到發現FED怎麼改口通膨可能會持續很久，好像得升息耶（FED怎麼能後知後覺大半年呢？），市場又終於驚覺利率已經來到1.7%了，所以二軍們也開始撤退了，表二的下雪組股票，多數高點都出現在2021/11，因為這組又比表三的股票多漲了一大波，所以得趕進度，就這樣四個月時間，跌了45%-60%。
- 去年底12月FED委員預期今年要升3碼，今年三月份FED委員改口說一共7碼(含三月一次)，但現在市場其實甚至price in 10碼-11碼(含三月一次)，也不過就這一個月的時間，但一樣這一小段時間，無畏公債利率繼續上升，科技股的一軍高點反彈到2022/4/4，Apple，Microsoft，Amazon，Tesla，Google四大巨頭距離高點都不到10%的範圍，等於說完全無傷。然後才終於驚覺利率竟然已經2.5%，甚至來到了2.9%，就補跌這三周，那斯達克指數也破了今年低點，修正也許還在進行中，而一軍的整段跌幅仍待紀錄中~~
- 回顧這三年時間，公債利率加上意外的疫情行情真的帶了我們走了一遭天堂地獄，三部曲在在的呈現了公債利率對於科技成長股的影響。然後呢？當然還是要看公債利率怎麼看？如果覺得已經到頂了，自然仍有許多本益比大幅修正的股票頗具吸引力。如果覺得還是有3.5%的可能，但可建議連一軍股票都得小心了。
- 這五個月，道瓊都已經outperform那斯達克20%，風格轉換的幅度也該夠了吧。那要不要參考圖三，那一年半70%是怎麼回事？風水轉起來，真的是不容小覷。
每次看到公債市場血流成河的時候，成長股仍然勇者無懼時，都無法理解不同市場參與者的思維，然後已經三次終究還是吐回來。做股票的一定要會看公債利率嗎？也不一定啦，也許這三年的故事都只是巧合，就自行參考囉~~
#價值？成長？人生真的充滿了選擇
#這是我們的選擇~~