小老闆第三季沒什麼市場評論文，不代表這三個月市場沒什麼熱點話題，但有熱點話題也不代表市場會有什麼大波動。以全球多元資產配置的角度，成熟股成熟債才是核心資產，的確在最近一周之前，第三季的市場波動可說是繁善可陳，歐美股最大拉回4%，公債殖利率在20bp內波動，新興債高收債區間振幅1%，美股50日實際波動度降至10%，說有多無聊就有多無聊。
真那麼無聊嗎？
中國強勢監管教育類股，對科技股進行反壟斷監管，強力整治遊戲業，恆大地產可能違約風暴，熱點新聞可多著哩，但怎麼都是中國啊！？港陸股和美國上市中概股這季度自然是慘中之慘，連帶也影響到亞股（八月份台股也一度受到亞股風險情緒月中跌幅達10%）和新興股市。但美股沒事啊，沒事就是沒事。
真那麼無聊嗎？
核心CPI從五月起就是在年率4%高位，兩次FOMC會議，還有Jackson Hole年會，大家努力的找尋貨幣政策指引。但鴿聲嘹亮的FED就是一邊溝通在必要時刻才會逐漸tapper，在莫可奈何時刻才會升息，在dovish tighten 鴿式緊縮的安全溝通之下，任何政策指引都對公債利率毫無任何具體影響，寫再多文章討論，利率沒動啊，沒動就是沒動。
眼看第三季就要這樣平淡的結束了，就在過去五個交易日，公債殖利率一度彈了24bp，美股週二創下五月份以來最大單日跌幅，中國突如其來的限電措施也引發能源危機擔憂，還有老梗的美國債務上限，多項因素交雜下都是導往債券利率的上行風險，進而帶動科技成長股的重挫，而能源與金融股的相對強勢，一切彷彿又回到今年二月至五月的情境。
所以千說萬說，還是跟公債利率有關，五月中至九月成長股的強勁反彈也是因為公債利率是趨勢回落的，公債強，大型成長股強，美股強，全球風險性資產強。（當然說好不提中國相關資產）
波動開始出現，接下來市場怎看呢？金融市場有時候就是你擔心我擔心，但沒人開槍就沒事，惟旦trigger出現，過往累積的擔憂可能就會一次宣洩，這段時間若懷疑FED持續安慰市場通膨僅是短期現象，若懷疑供應鏈瓶頸、能源價格、貨運塞港、缺工問題是否真的幾個月過後就能解決？加上中國大動作的限電政策是否又會引發另一層無法掌握的供應鏈問題？有如壓力累積的水壩，裂縫一但出現，潰堤後的信心似乎就難以回復。
附圖是過去五年美債十年期利率走勢圖，過去五年第四季有四年都是偏上走勢而且都是在貨幣政策偏向緊縮的時空背景，僅有2018年第四季是因為最後一次升息見頂後續轉為寬鬆，而且該季度股市大跌，故殖利率收低。而先不論是不是總經分析大師還是債券專家，光用最基本的技術線圖來看，實在很容易得出向上看的結論，尤其是即將要邁入緊縮循環。
債券殖利率應該還是往上看，那股市哩？債市都已經快看不懂了，別再問股市了！自己看著辦囉！
#要逐漸重拾有四個月看不懂債市的信心
#成長股與殖利率走勢有機會脫鉤嗎