去年底發表的2021十大預測，目前八個預測暫時正確甚或已達陣，到底趨勢會持續還是已經到了滿足點，在資產配置上有沒有需要做調整之處？第一季末，小老闆逐一簡要分析。
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以下藍字標題為YTD正確，紅字標題為YTD錯誤，YTD報酬截至3/19。
美股S&P500整年正報酬
SPX指數今年至今大約上漲4%，其實上下波動幅度不算大，倒是二月中之後，道瓊指數和那斯達克，像是水火不容，非常劇烈的反向走勢。若是均衡佈局的話，大概就會像SPX這樣吧，雖無聊，但起碼不會有押單邊的不安。其實預估整年的正號或負號，即便正確，都不太代表很有意義的事情，最好搭配幅度和走勢預期都完全正確，才能有突出的績效，但大家也知道，這種神人的操作，通常都是別人的故事，自己來的話，大概都是完美反向😭，我只要能猜對正負號，就比銅板厲害了。（自我勉勵，握拳💪）
價值股表現優於成長股
發表展望時，整理所有投資銀行和資產管理公司的outlook，幾乎都是一面倒的看法，主要理由請參見上圖。這個趨勢一直到二月中，公債利率突破1.3%之後才開始具體發動，目前價值股上漲大約10%，成長股大致收平。小老闆覺得搭配公債利率的上揚，這應該是會是今年最重要的趨勢，大資金的輪動調整是需要時間的，但也請注意這觀點是相對的，所以若整體大盤下跌也可能是以下跌outperform來呈現。
美股與新興股表現差距不會超過10%
這個預測比較另類，去年底很多投行都認為搭配經濟回到常軌主軸，新興市場有機會比美股表現突出。但小老闆反市場的認為兩者差距不會太大，所以預估整年報酬不會相差10%的幅度，也就是表達一則很難分散風險，二則花了心思研究比較，最後可能差距不會太大的觀點。一月份，在亞股強勢帶動下，新興股曾一馬當先，但近月以來也相對跌得快，兩者目前差距不1%。看法維持，就不贅述了。
美國十年期公債殖利率高點會超過1.5%
二月底達標，之前已有一篇專文分析後勢看法，今年繼續看2%以上再來聊。
高收益債券指數報酬優於投等債券指數報酬
若認為公債利率會大幅向上，具高信用價差債種表現會優於低信用價差的高評等債券，這應該算是投資的ABC。公債利率這樣上揚，所有債都很痛苦，高收益債只是因為存續期間短且具利差優勢相對有撐。這個預測應該整年結束有機會達標，但在動態配置過程，可以在公債利率越接近2%，甚或恐慌突破時，逐漸增持投等債或新興債，調降高收債以均衡配置。
美元指數整年負報酬
目前美元指數 YTD上漲2%，其實2020已經算美元指數近幾年大行情了，今年要預測外匯趨勢感覺有點硬湊的，以後可能考慮若沒特別強烈的波段走勢，也不一定要預測匯率。美元指數目前上漲主要來自於公債市場一直在push聯準會提早改變tone調，目前憑經驗年末是有可能會收漲，但幅度應該都不是什麼在多元資產配置中需要重點考慮的因子。
新興本地債指數報酬優於新興美元債指數報酬
這個預測數字上，目前是對的，-4.74%優於-4.85%😅，但其實整個方向應該算錯很大（目前數字是這樣就還是先標藍色，反正標紅色的兩個，也不一定到年底會錯）。原始預測是基於看好新興市場匯率，但新興市場匯率YTD還是沒什麼起色😨，主要受到於新興市場公債利率的上揚與對於中期通膨的擔憂，但巴西、土耳其、俄羅斯已陸續升息因應，匯率端應該不至於會有太慘烈的狀況發生，主要觀察重點還是在於美債利率何時回穩。這個預測算是唯一覺得偏差很大的，所以也不特別有什麼後續看法，當美債利率穩定時，應該兩者都可以搭配佈局。
黃金表現落後CRB商品指數
黃金YTD -8%，CRB商品指數 YTD+12.5%，這個預測也應該蠻有機會在年底達標的。十大預測通常要放一兩個相關於商品/另類投資的預測，但小老闆已經挑了一個比特幣，剩下一個相關商品的預測，最簡單應該是預測原油價格會上漲，但就是喜歡挑戰性，預測一個很容易命中的實在沒意思。去年底的時候，很多人提到，黃金會有抗通膨效果，所以可以佈局投資，有點不認同，因此才有這個有點怪但其實很有挑戰性的預測，畢竟過去18年黃金完勝CRB指數12年，3年不相上下，只有輸過3年。主要預測論點是黃金已經跟弱勢美元脫鉤，越來越像風險資產、且保值地位正被加幣貨幣挑戰。這個觀點，若用期貨操作角度，做多原油，放空黃金，YTD應該會報酬豐厚，但波段已經走遠了，後續沒有進一步看法。
比特幣年中會突破30,000美元
2020/11月才開始多面向的研究加密貨幣，有點小知識，但絕對不是專家，當時比特幣一萬七千美元附近，有感覺到與黃金的地位消長和科技虛擬國度傾國簇擁，長線應該投入更多心力研究。但四個月的時間，現在這個五六萬的數字，再喊上或喊下已經沒什麼研究意義了，因為若當比特幣是貨幣，匯率走勢的確只有方向，沒有絕對點位的，但一般外匯走勢，是有過往波動度的經驗值可以判斷，而比特幣是沒有足夠的歷史經驗能判斷的。當科技和技術的跨世代發展被轉換成浮誇報酬率時，是去中心化的世界令人憧憬，還是眼前十倍報酬更令人憧憬？人心價值觀該如何判斷？（這是未來世界的趨勢，長抱死抱 VS 這是另類投資商品，獲利/停損/來回操作）
美股S&P 500指數全年實際波動度會高於18%
目前YTD實際波動度是16.5%，雖然是要看一整年才知道準不準確，但也先算成還沒達標。其實這個預測的數學意涵有點深，若要這個預測達標，代表市場會有一段大約三個月的下跌期，且最大跌幅會達到15-20%。其實去年底這個預測主要基於美股成長權值股的評價都不便宜，有可能會受到利率上升影響會有一段修正（那斯達克指數YTD最大跌幅約12%），但另一方面也是替好幾個風險偏好的預測買個保險，譬如若第一個預測SPX指數全年正報酬失準，應該這個預測某個程度也會命中吧。總而言之，今年應該不至於需要壓身家，忘了去年吧！中性配置，不會大賠，也不至於少賺多少。
年度展望的難度在於，一年很長，這幾個月對的，不一定之後會對，所以不準是正常的，而且最重要的投資決策都是連續動態的，任何trigger趨勢改變或僅是製造雜音的事件在在挑戰經理人的決斷。所以小老闆低調的個性，真不想拿這個目前八成準來嚷嚷，但為了勇敢走出舒適圈吸引新讀者目光，只好迫於無奈，再請見諒🙇🙇🙇。
本文有點像是投資研究部門的季度展望（其實以前都覺得很難準），就大家季末來盍各言爾志。小老闆再簡單下個結論供參囉，公債利率仍有上揚壓力，價值股和成長股輪動仍會持續，過多高相關性的主題趨勢都可能是潛在的風險，資產配置還是須控制投組波動度。
#不準是常態，會準才奇怪
#天天看市場，努力看得長
#我是小老闆，一間小投顧的小小老闆