最近在進行一項業務計畫，跟客戶討論到永續投資相關指標選擇，才具體瞭解知名指數公司編制相關指標的原則方法，竟然跟想像的完全不同。
釋例指數：MSCI ACWI Low Carbon Target Index （MSCI低碳目標指數）
想像：依據碳排量在世界指數的範疇內，優先加碼低碳排公司，減碼高碳排公司，在一定限制條件下（個股權重，產業權重），追求最低碳排，以達成低碳目標。
實際：以MSCI世界指數為原始指數，但以不超過0.3%的追蹤誤差做為指數編製目標，追求最低碳排。
效果：因為目標為0.3%的追蹤誤差，故MSCI低碳目標指數表現與原始MSCI世界指數幾乎一模一樣，兩個指數年化報酬差距幾乎都在0.3%的範圍內。
背後可能的原因
ESG因子是否可以提供超額報酬尚未有完整的研究方法論，不像傳統的因子投資，價值、成長、品質、市值、波動、動能，都有客觀可計算的數據來做為因子效度分析，而ESG評分模型百家爭鳴，ISS、Substaintalytics、MSCI、CDP等各家都有各種methodology的碳排分數、ESG分數，實在很難有公正可量化的ESG因子模型。
因此，即便MSCI有自己的MSCI ESG CarbonMetrics資料庫，也不敢隨意放大追蹤誤差來編製一個完全訴求ESG因子的主題指數，追蹤誤差大就可能會贏世界指數，當然也可能會輸。開玩笑，低碳目標是未來要拯救世界的概念，低碳怎麼能輸，大哥要怎麼才能沒有輸，那就一樣就好，不要真打就絕對不會輸囉。
就這樣MSCI編製了一個MSCI低碳目標指數，專業機構/監理機構可以理直氣壯的選擇這個指數做為參考指標，或以這個指數的成分股做為低碳投資組合的篩選標準，大家都想把難以定義的選股標準丟給看似最公正的指數公司來定義，而指數公司也以最通泛的做法讓大家都不為難。尖牙股都在漲，Apple、Amazon、NVIDIA誰的碳排多？沒關係，反正都在指數範圍內可投資標的就好了。
據說不只股票指數，ESG相關債券指數也是用最小追蹤誤差的方法在編制，反正一切以讓大家方便做事為原則。
於是，指數公司新編制了一個大家需要的參考指數，可以收取新指數授權費。機構法人參考這個永續指數投資，也達到宣傳目標。投資人投資了追蹤這個指數的低碳ETF，覺得自己靠投資拯救了地球。完全是三贏的結果，還有什麼比這個更美好的呢？
即便，大家其實都在做跟本來一模一樣的事😅😅
永續投資真值得投資嗎
永續投資近年來已蔚為潮流，也是小公司一直致力研究的新興投資主題，從退休基金，壽險法人到基金公司，無論在委任經理人的選擇標準，個別股債直接投資的流程，基金投資組合的構建，都是值得深入討論的研究主題。
這個主題真的博大精深，永續絕對值得投資，但若僅想以基金名稱或追蹤指數來簡化定義投資範疇，卻又容易產生漂綠投資，圖文不符的結果，這篇專文只是拋個小事實聊聊，至於如何做到圖文相符，投資理念、投資流程與投資標的整合一致，還是在年底展望會用演講形式跟大家好好交流吧！
#掛羊頭賣羊肉真的不容易
#還得保證羊肉好吃更是不容易