前文2022H2展望簡述提到若經濟衰退會成事實，最佳的進場點應該是確認FED什麼時候最後一次”降息”，本文針對此結論完整論述分析邏輯。
較常用的經濟衰退定義是連續兩季GDP負成長，美國國家經濟研究局(NBER)會考量更多標準而有最終的判斷。今年第一季已經負成長，也有研究機構認為第二季負成長的機率甚高，很容易就會落入直覺定義的經濟衰退事實（GDP初值將於七月底公布，個人覺得很可能是小幅正值）。但最終無論Q2為小正或小負，Q3Q4是否為正，都是現在大家霧裡看花的，甚至會覺得市場都已經這樣了，有沒有衰退好像已經沒差了，但歷史經驗上還是有差的，接下來就針對前兩次市場感受最強烈的兩次經濟衰退，科技泡沫和金融海嘯，來回顧市場表現。
溫馨提醒，本文以美國在今年或明年初會出現NBER最終判定經濟衰退的假設前提做為建議分析（但要確認這個結論可能得等半年至一年後，這就是投資最難的）
以貨幣政策循環掌握市場脈絡
第一階段：高點至首次降息
通常經濟衰退發生在長期間擴張之後，而金融市場嗅覺又會比實體經濟快，市場高點提早出現是很正常的狀況，而等到經濟數據開始轉弱，聯準會為刺激經濟開始展開降息循環，但此刻可能已有一定跌幅。科技泡沫時期，本夢比過高的NASDAQ首當其衝，10個月就跌了48%，而台股當時也是電子股當道，11個月跌52%，也是不遑多讓，還來不及開始降息就全死透了。S&P在當時仍是金融、消費品等傳統產業為主，故跌幅只有11%。
而金融海嘯的經驗就比較特別，因為次貸風暴很早就一個個小雷慢慢爆，所以聯準會預防性的提早降息，市場高點反而出現在首次降息後的一個月。（在市場信心仍強勁時，寬鬆貨幣政策永遠是香的）
第二階段：首次降息到最後一次降息
經濟衰退通常需要一段時間的調整，需求降溫庫存去化就業市場調整，最近四十年的四次經濟衰退平均長度是12.5個月（排除2020只有兩個月的極端例子），所以這樣的長度，貨幣政策也通常會啟動長循環的降息，降息的動作多是連續且多次的，科技泡沫美股的主跌段算是在降息循環這波，而科技股在降息前重挫48%不夠，主跌段再來45%，當然中間又再穿插911也是連環事件。台股就比較特別，在美股主跌段22個月中間，有兩波空頭反彈，所以”彈跌彈跌”整段看起來是沒什麼跌幅。
金融海嘯，降息循環和經濟衰退幾乎是同步的，所以自然也是從降息開始主跌段。
第三階段：確認最後一次降息後到經濟復甦
貨幣政策只是輔助，在長循環降息過程，搭配金融市場持續的盤跌，市場信心是極度低迷的，甚至會產生貨幣政策無效的錯覺，但事實上只是所有的經濟循環都需要時間，所以有三個事情其實每次都會以不同的順序節奏產生。
- A 經濟衰退結束
- B 老天才知道的市場最低點
- C FED最後一次降息
科技泡沫：A 2001/11 B 2002/10 C 2002/11
金融海嘯：A 2009/6 B 2009/3 C 2008/12
所以我們能怎麼做，買在經濟衰退結束？？經濟數據都只能回頭看，我們連發生時點都不知要怎麼買，況且以科技泡沫的例子發現這個時點竟然還太早，金融海嘯反而太晚（還記得台股經典的無基之彈吧）。經濟和市場永遠是主人和狗。
直接買在市場最低點。這個最棒吧，但也不用論述吧。誰知道啊？九天玄女也不知道。
FED最後一次降息代表FED該做的也都做了，經濟預期會在一段時間後好轉，無須再進一步的降息刺激。雖然這其實也不容易，但從FED溝通和債市預期資訊似乎是做得到。這邊統計是以回頭看最後一次降息的下一次會議on hold來計算進場一年的指數報酬。這時的進場點，還不是買到市場最低點，仍可以看到普遍都有30%以上的報酬，也比一直試圖摸底相對安全。
*補充說明：2001-2003的貨幣政策是非常特別的，這邊自行定義2002/11是最後一次需要做的降息（2003/6是主委加碼多送的降息）
空間和時間是研判空頭結束的關鍵
前面的表格，可以看到若真的經濟衰退，怎麼看第一階段和第二階段的合計幅度，現在的跌幅真的都離滿足點還甚有距離。空間都還不夠，我們來看時間。
科技泡沫實際經濟衰退走了9個月，但空頭段前後走了超過30個月，三年大長空真的夠慘的，雖然中間台股有兩次空頭反彈，但也是要有本事的人才可以這樣多空自如。金融海嘯的降息循環、市場空頭期和經濟循環就蠻一致的，大約就是15~18個月。所以現在才起頭6個月，加上還不知道會有多長的經濟衰退期，真的只能說一切還早。雖然短時間累積一段可觀跌幅也是會有反彈契機，但是空頭反彈還是完全觸底回升，從歷史經驗的循環期間仍是有可參考之處。
目前債市預期最快是明年第一季降息，但後續降息幅度也很慢很慢，目前這樣的預期也很合理，誰知道2022Q3之後的經濟數據，貨幣政策真的也只能瞎猜，既然一切都這麼不確定，何不就多多等待，等到經濟循環自然走完，主人都不知道要走去哪兒了，還是先別跟狗玩吧~~
投資本來就是各種風險機率的考量，此刻，當然也不能rule out經濟軟著陸的可能，FED持續大幅度升息，通膨逐漸回落，經濟依然維持正成長，股市開始認錯回補，然後在聯準利率3%以上的幅度，股市重回高點~~這畫面太美，美到不敢想像。當然，錢本來就是給有夢最美的人賺的，一切都很公平的~~
#衰退完就會成長 熊走牛就來 萬物自有循環
#在市場混飯吃也很希望不會真的這麼久😰