延續前文Sustainable Future 介紹歐盟新立法導入的分類原則精神，基金也開始有非綠淺綠深綠的不同標籤，隨著更嚴謹的立法，基金公司也持續深化在ESG投資流程的架構完整性與可驗證追蹤的永續目標達成方法。本文將繼續重點摘要專題報告的後半內容。
ESG數據提供方介紹
ESG投資發展多時，有眾多的相關數據提供方，譬如MSCI、Morningstar/Sustainalytics、ISS、S&P、FTSE，各家都有針對個別公司ESG rating、個別基金ESG rating、基金管理機構ESG rating、或客製化ESG指數的數據提供。很多數據提供方都有公開的ESG rating方法論和指數編製原則。總之，data provider就是希望讓資產管理方購買，可以引用外部數據做為投資依據的參考，據統計，包含各種ESG面向的data provider達一百多家業者，所以實際也很難論斷誰家數據是最理想最有公信力的。為了推廣數據資料庫，許多重點股票的ESG score都可以透過市場資訊業者間接提供，如在Bloomberg 進到個股資訊畫面，使用ESG指令就會跳出許多家的ESG score供參，但就僅是一個數據，若要完整的分析報告則需透過訂閱數據資料庫才能取得。
最後引用Ernst & Young針對90家data provider的歸納分析報告，直述目前各家ESG rating系統都還不夠透明和缺乏一致性(p24)，看似很有分析架構，但仍有不透明的質化分析。 其實也代表，無論是哪家data provider的ESG score要成為具有效度的投資因子（factor investment）在現階段仍是相當困難的。即便某家的ESG score可以回測出效度，也可能是與size factor或growth factor產生重疊所致。
常見ESG指標與傳統指數無顯著差異
專欄前文低碳目標指數有多低，就有介紹過指數編製公司編制相關指標的原則會設限與母指數的追蹤誤差，以致於持股標的、持股比重、績效表現幾乎都與傳統指數無太大差異，報告第26頁特別再進一步比較，MSCI世界指數、MSCI ESG領先指數、MSCI低碳目標指數、MSCI氣候變遷指數的走勢，可說如出一轍。另外也以美國指數為例，繼續比較不同指數提供方不同ESG主軸，依然如出一轍。故此，我們可以得到一個結論，若想以追蹤檯面上的ESG相關指標來獲許與傳統指數相較的alpha是難以達成的。（追蹤常見ESG指標的ETF亦然）
深綠基金績效表現岐異
Article 9的深綠基金理應有最獨特完整的ESG選股流程，也應該與傳統global equity fund表現有區隔。但特別整理比較在台灣有註冊的五檔Article 9基金，可發現依據產品設計目標不同，也是有好幾檔基金表現幾乎與世界指數一致而不易區隔，其中還包含看名稱應該很不一樣的水資源基金，而最不同的能源轉型基金反而表現得像是一檔個股。（延伸閱讀：被動潔淨<能源>轉型主動）
結論是即便Article 9基金有保守到跟傳統基金無異的，也有基金名稱特別但也沒真的特別，而真的很特別的，又可能太過於特別。所以還是do your own research才能找到穩定alpha的來源。
分散產業並找尋合理評價的個股
其實Alpha的來源萬變不離其宗還是回到產業選擇和個股選擇，而且是以合理的評價買入，如p28個股釋例，沃旭能源是風電系統建設商，完全符合減碳選股方向，然而多年上漲後，去年則出現不小的拉回，而Waste Management則不溫不火的成長多年，所以在構建ESG投資組合時，產業分散和評價分析也是掌握ESG受惠趨勢外的重點考量。（能源轉型基金真的可說是單一產業基金，就是標準的高報酬高波動特性）
如何從ESG找Alpha的總結
- 從ESG score要進行因子分析找alpha相當困難
- 從既有常見的ESG指數/ETF找alpha相當困難（指數編製差異太小）
- 最終還是回到如何挑選可以受惠於永續投資的產業或公司，非在傳統的大股票中評比哪家公司的ESG做得比較好（Apple，TSMC自然有更多資源可以做到更好的ESG，也更能注重減碳軌跡，但不必然代表alpha，因為他們本身幾乎就代表beta）
- 目前再生能源、電動車、水資源是市場上主流的永續題材產業，但須留意產業分散配置和估值分析，偏離指標權重的個股，alpha可以是正的，也可能是負的。
- Article 9的深綠基金應該是未來投資基金必須優先考慮的方向，但選股邏輯差異甚大。
- 最理想的深綠基金應該是已有一段時期的績效可供參，產業分散度佳，前十大持股最好都沒聽過，且每檔持股都有他獨特的ESG故事可陳述。合作方的深綠基金前十大有一檔叫Dick’s Sporting Goods (DKS)，乍聽實在跟ESG沒啥關係，但人家就是可以在ESG的投資流程下講得出獨特故事，聽完也是只能說，好吧，起碼聽到新鮮且股價有表現的故事，respect。
永續投資真的是不可逆的潮流，後續定有更多進階發展，許多真正符合歐盟規範的ESG指標也開始陸續推出，就不會看到人人買尖牙股救地球的奇特景象了。還請持續關注小老闆專欄以掌握最新趨勢~~
#看完這些已經比很多國外專業人士都略懂略懂
#近期和國外溝通ESG指標常溝通到心很累