今天主題是如何研判底部訊號，據說，先廣告之後，大家都在期待這篇，很希望能看到點正面的光明一點的內容。小老闆也是想啊！這種市場，小老闆都快要喝西北風了，再這樣下去可能真的得流落街頭，去天橋下說書講古掙銅板了。
本文相當長，如果您有興趣聽，下面幾個指標與分析想法分享
1. 美股和美公債必須回復到負相關狀態
目前的市場處於激烈去槓桿的狀態，避險基金被瘋狂贖回，作為槓桿擔保品的公債被強制平倉的故事在投資社群廣為流傳（小老闆總認為，聽聽就好，沒人可以知道事情的全貌會是什麼），所以我們見到了好幾天是處於股債同時崩盤的狀態，而隨著各央行紛紛推出新一輪的QE計畫，守住公債利率成為央行目前的首要任務。
金融市場永遠是一環扣一環，公債利率不管什麼原因被一直提款的往上，無風險利率就一直被墊高，投資人要求的投等債、高收債、甚或股票的風險溢酬就一樣會被一直墊高。所以這是央行目前最簡單的思維，提供公債流動性，守住公債利率，穩定市場信心。
但詭異的狀態來了，股市越跌，似乎公債的賣壓就越重，然後央行護盤的力道也得越大，市場甚或會擔心，央行到底護不護得住（公債都護不住了，更遑論公司債）。
#小老闆要分享這個重要觀念：當最理性的機構投資人，都不敢在股市狂跌，預期景氣會大幅衰退時，用正常思維去買入公債（因為也怕公債會跌），就代表這個市場還是處於人心惶惶，不知未來會發生什麼事情，然後Cash is King的說法一直出現，就代表危機還未結束！
所以當某個時刻，投資人開始覺得股票已經到具備超額報酬價格的環境準備重新進場，同時間因為投等債收益率很高，高收益債也已經反應大部分違約風險，也有超額報酬的時候，這時候賣出公債（央行也無須護盤），買進有收益率產品，就是一個很確定市場重新回復風險偏好的狀態。最近，太多時刻，看到股市小小反彈的時候，公債價格也是同步上漲，無論是央行的護盤，或是仍有看空股市的投資人在布局公債，股債一直同漲同跌，這都不是真正底部時會見到的狀態。
在用上一次金融海嘯歷史來佐證，2008/11底股市開始出現反彈，一路反彈至隔年一月初約略六周，總幅度25% （其實頭兩天是V轉，正常應該參與不到，大概頂多賺到10%多），但同時間，公債利率因為FED降了最後的四碼且推出QE而下滑100bp，股債同漲，普天同慶！？假反彈啊，後面重新起跌兩個月再跌30%。同期間哩，公債殖利率也反彈，靠，繼續股債雙殺。（雙殺一次不夠，有雙殺兩次嗎？看官能想像當年的絕望嗎？）
再等真正真正的股市底部2009/3低點開始起漲，一樣反彈頭六周25%，這波公債利率就是反彈50bp，會痛嗎？不痛啦！機構投資人都已經確認股市是低點啦，賣公債天經地義，買投等債，買高收債，買股票，什麼都買！
這一大段投資觀念很複雜，小老闆盡力白話了，簡言之，正常市場，股市大跌，公債利率狂下，股市大彈，公債利率大彈，當回到這種我們能理解的市場樣貌，也是一種「股債資產都已大致完成資產重新定價」的結果，這樣的市場樣貌，再出現無法理解且超級恐慌的情緒機率就會降得很低。雖然要確認這件事，您肯定買不到最低點，但可以買到安全點。
2. 投資等級債券必須止跌
3/15寫的鬼股事，投等債是小老闆最憂心的。試想，如果連最優質企業的公司債投資人都瘋狂拋售，而且停不下來，甚至擔心誰可能會倒。那這些優質企業的股價還有救嗎？小老闆認為，唯有投資等級公司債最先止跌，股市才能降低出現厚尾風險的擔憂。
提供一個歷史軌跡的參考，金融海嘯期間，投等債指數最低點出現在2008/10月底，當年股市最低點在2008/11月底（只是整波段股市低點在隔年3月，其實上一點提到的第二隻腳，投等債也是拉回不少，只是沒破低）
投等債的定錨效應確定後，高收債，新興債的殖利率也就可以有參考空間，即便短線出現overshoot，後續價格也會因為市場信心回穩而快速反彈。
但這個但書的難處在於，目前公債價格很難定價，仍需等市場去槓桿化與獲利了結的賣壓消化完之後才能明朗，另方面對於能源和航空旅遊相關的產業擔憂以及整體投等債短線產生的巨大跌幅都仍可能負向循環帶給投等債信用價差持續向上拓寬（指數型產品存量真的太大，以及完全不明數量的投等債的槓桿投資金額）。
而且最恐怖的就是，萬一哪個具指標性的投等債公司在未來一兩個月內不小心倒了一家上個頭條，那又是雪球效應了。（即便那時股市正在試圖反彈，又會再殺一波）
本週投等債繼續再跌8%，資金流向是再創歷史紀錄$55.3Bn流出，是上周16.5Bn的三倍！這已經不是史詩級的數字，是隕石級的數字！（真有種會毀滅地球的感覺）雖然平均收益率來到4%多了，信用價差也來到近十年相對高位。但別忘了，我們這波一直在創造歷史，一直在突破我們想像力的極限，若沒看到一段時間的止跌，小老闆什麼都不敢說。
這兩個訊號是小老闆經歷金融海嘯交叉比對，再結合近期對於市場的觀察所提出的看法，所以真的不好意思，都沒有帶來什麼光明希望。若不怕的就先衝摸底，摸到大賺，當然算您厲害，而怕的就繼續等，出事就可閃過，沒出事再來懊惱自己沒膽子。在這個階段，真的就只是機率和勇氣問題。
總之經驗上，危機模式應該至少也得花上兩三個月才能確認化解。希望會在某天，小老闆會再發一篇文，告訴大家，嗯，應該底部已經差不多了，要搶什麼都可以~~