直接切正題，大家已知的就不說了，幾天前本想在仍混沌不明時以如何分析地緣政治風險為題來分享過往當經理人調整佈局的經驗，現在最差情境已經不幸發生，就直接分享心得和重點觀察想法
地緣政治是難以分析的
投資經理人的專長是總體經濟環境、金融資產特性、產業分析、選股選債、資產配置、投資組合風險值管理，再如何博學多聞，絕對很難完整理解中東情勢，阿富汗戰爭，各種教義派，中印衝突，北韓內部權力架構，且在每次衝突的時候，了解主政者風格思維，更進一步了解西方各國立場折衝精算利弊，而後做出精準的情勢研判。是的，我們投資經理人掌管投資人的錢，當這種波動產生的時候，客戶總會希望我們什麼都知道，可以洞燭先機調整到毫髮無傷，但是，我們也只能用各種情境分析分享給投資人安心，然後把最沒事的那種情況機率放到最高。
在資產配置上，情境分析真的是沒什麼意義的，各種情境的資產相關性都是不同的，情境分析的機率也是經理/研究單位主觀給定的，就是給個樣子爾爾。如今不幸就是最差的情境，而大波動後的調整也就會是最困難的決定。現在賣股與否？
回歸各種資產評價面因子分析
公債利率、信用價差、流動性貼水、預期違約率、企業獲利預期變化、本益比、波動度貼水。其實從一月份因通膨數據高企、FED極度鷹派、公債利率的快速揚升，股債同跌之下造成的VIX持續處於20以上的水準，在各類資產都有一定修正程度的情境下，波動度已反映未來的不確定性大幅提高，俄烏危機從一月下旬就已有各種升溫跡象，俄羅斯股市+油價走勢也早已讓市場持續緊繃，當然各項外交緩衝消息不斷，股市總會隨之起起伏伏，高波動環境下，大漲大跌幅已成常態。所以我們有好幾項潛在隱憂同時揮之不去，油價高漲、通膨、FED可能一次升兩碼、俄烏風險，這些隱憂每項都對各項評價因子不利，所以無論針對哪種從國際政治觀點切入的情境分析（不打但依然僵持/假打/真打），怎麼看都應該是降低投資組合風險值，甚或股債都應該同降水位。（單純減股加債也是另一種風險）
後續觀察重點
1. 各類資產的相關性：從一月份的股債同跌到近期的股跌公債漲，傳統避險資產黃金上漲，代表市場來到classic的風險趨避情境，目前狀態維持，不宜輕易猜底。唯有等到公債利率大幅反轉向上，才代表市場remove避險資產的一項證據。本波各項commodity的大幅上揚也是在此危機之下特別情境，若同步等到商品市場也大幅回落，也才是另一項指標。
2. 波動度的下降：高波動的情境下，即便股市一天反彈2%-3%，也難以樂觀，可以這樣彈也可以一天又跌回來，所以惟有VIX持續回落到20以下，才能代表市場價格均衡狀態出現。
3. 技術型態的好轉：不太愛聊技術型態，有人以此為交易圭臬，有人完全只做基本面研究，但的確具有參考意義，現在技術線型說有多醜就有多醜，空頭排列都快成型，以盤待變已是最好情境了。
以上分析都無關西方陣營因應策略、經濟制裁效果、如何擴散影響到各項商品和供應鏈，無關俄羅斯的最終目的，無關最後如何有完美的國際外交談判讓戰事落幕，我們都不是國關專家，即便是也可知道這難以對比過往的中東相關戰爭，主動被動利弊算計和地緣層面影響完全不同，更遑論來在不同經濟循環下來對照是否會對金融市場有實質影響，所以我們只能依照投資目標、下檔風險控管目標來因應調整，痛苦難熬，但躲不掉，避不開，這就是我們的daliy job
#致敬負責新興債的所有朋友
#衷心希望世界和平戰事速平